市盈率既有静态市盈率，也有动态市盈率。比如，年度财务报表反映的每股收益，根据每股收益除以当年年末股价得出来的市盈率都属于静态市盈率。按一句行话来说，成绩只能说明过去，不能代表现在，更不能证明将来。同样的道理，静态市盈率只能说明某家上市公司过去经营如何，但它不能代表现在，更不能证明将来这家上市公司就一定怎样。新的一年开始了，一切都要从零开始。新的一年上市公司业绩如何，不能依据静态市盈率，而要动态地对它作出新的测算。我们若对某一个股票新的一年业绩作出合理评判，并除以当时的股价，就会得到一种动态市盈率。我们说的要选择低市盈率股票，实际上就是指要选择动态市盈率低的股票，而静态市盈率只能作为一种参考。

从实战经验看，静态市盈率和动态市盈率出入比较大的现象，常常发生在周期性行业的个股和高科技个股身上。例如，钢铁行业是一个典型的周期性行业。沪深股市中的钢铁板块的股票有20多家，前几年，它们静态市盈率普遍较高时，市场主力反而看好它们，有不少钢铁股被机构作为重仓股持有，随后股价都出现了较大幅度上涨，其因就是当时国内对钢铁需求旺盛，钢铁股的业绩可望大幅提升，动态市盈率在不断走低。但到了2005年，钢铁股的静态市盈率都很低，有的静态市盈率只有6、7倍，但市场主力却抛弃了它们，股价随后被腰斩的比比皆是，其因是国家宏观调控，加上铁矿石原料价格大幅上涨，预计钢铁股的业绩会出现大幅滑坡，其动态市盈率会不断走高。可见，对周期性行业的个股来说，光看它的静态市盈率，而不分析它的动态市盈率就会造成重大的投资失误。

当然，话说回来，静态市盈率还是有参考价值的，它的参考价值表现在两个方面：第一，对业绩比较稳定的股票(如公用事业股)，动态市盈率和静态市盈率不会有什么大的变化，静态市盈率低的股票就应该作为价值投资者的首选对象。第二，虽然决定一个股票新一年的动态市盈率高低的因素很多，但往年的静态市盈率也是一个很重要的参考指标，这是投资者必须考虑的。

根据上面分析，我们可以得出几点结论，这些结论对投资者的操作或许有一定的参考价值：

①选择低市盈率的股票是价值投资必须遵循的一个原则，这点并没有什么错误。但问题是：这个低市盈率应该是动态市盈率，而不应该是静态市盈率，静态市盈率只能作为研究动态市盈率的参考。

②业绩相对稳定的股票，静态市盈率和动态市盈率会表现高度一致性，此时，投资者只要盯住静态市盈率就能选到低市盈率的股票。

④高科技个股，静态市盈率与动态市盈率往往表现很不一致。投资者选择这类股票投资时，特别要关心它自主创新做得如何，核心技术有无掌握，在这方面做得好的，即使静态市盈率高一些也值得投资，反之就不值得投资。

⑤静态市盈率计算方法很简单，人人都可以算出来。但动态市盈率计算就必须要有扎实的财务知识、行业分析经验以及对上市公司经营管理能力的正确判断。否则，动态市盈率计算结果就会与事实大相径庭。

用市盈率估值法估茅台等公司

A股市场热衷追逐翻倍回报，但理性投资者就当前的市场而言，100%回报率的目标会设定在3-5年。

有市场人士提出，通过预测3年后的净利润增长率和合理市盈率倍数计算出3年后的投资回报率，如果3年后回报率超过80%，说明这家优秀公司具备投资价值，值得买入。

以片仔癀、贵州茅台、格力电器最新数据举例，市盈率取当前PE(TTM)，利润增长率取自wind数据“未来3年净利润复合年增长率”。贵州茅台市盈率32.7倍，如果未来三年真实净利润以38.3%的速度增长，三年后市场给与25倍市盈率对应的价格，回报达到102%。计算公式为25×1.383×1.383×1.383÷(1×32.7)=202%，年化回报超过40%。同样的方法测算片仔癀和格力电器，其三年后回报分别为14%和89%，年化回报分别为约4.7%和29.7%。

这个结果用PEG指标来印证。根据PEG=市盈率/盈利增长比率，贵州茅台PEG=32.7/38.3=0.85，格力电器PEG=14.7/22.9=0.64，片仔癀PEG=64.5/34.7=1.86。即贵州茅台和格力电器若达到预期利润增长速度，当前估值依然是低估;而片仔癀只能达到超预期增速或许才有投资价值。

因此，用市盈率来对股票估值，预测未来三年的净利润增长率和市盈率是关键。而后两个指标需要投资者对被投资企业深入了解，比如企业的盈利能力、成长性、管理水平、财务状况、护城河等有一个综合的认识。因为不掌握公司目前的盈利质量，不可能较好地预测公司未来的盈利能力。

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